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我国上市公司股权结构分析及问题研究.doc

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我国 上市公司 股权结构 分析 问题 研究
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长 春 工 业 大 学毕 业 论 文我国上市公司股权结构分析及问题研究学 院 工商管理学院 专业班级 金融 100503 学生姓名 孙 未 来 学 号 20101562 指导教师 赵 辉 越 二○一四年摘要上市公司的股权结构治理问题一直是学术界关注的一个热点问题。资本结构不仅影响企业的财务风险和经营业绩等,更重要的是对企业的公司治理结构也有着重大的影响。公司的资本结构由股权结构和债权结构构成,因而股权结构是影响公司治理的重要机制,对公司绩效产生重要影响。本文分析了我国上市公司的股权结构特征、治理结构的特征及其对公司绩效的影响。股权结构在很大程度上影响公司控制权的配置及治理体系的运作方式, 并在某种情况下影响公司治理的效率。本文针对我国上市公司的股权结构及其优化进行了研究。首先分析了我国上市公司股权结构的形成过程和现状,并对我国上市公司股权结构中存在的主要问题进行了具体的分析和研究。然后对股权结构的英美模式进行了比较分析,最后提出了优化我国上市公司股权结构的建议。 关键词:上市公司 股权结构 多元化 股权优化Abstract: The equity structure of listed companies’ governance issues has always been a hot issue of academic circles. Not only affect the financial risk of the enterprise capital structure and business performance, such as what is more important to enterprise's corporate governance structure also have significant impact. The company's capital structure consists of equity structure and debt structure, and ownership structure is the important mechanism of corporate governance, an important impact on corporate performance. This paper analyzes the governance structure of listed company equity structure characteristics, features and its impact on corporate performance. Ownership structure to a large extent affect the corporate control of configuration and the governance mechanism of the works, and in some cases influence the efficiency of corporate governance. Based on the equity structure of listed companies in China and its optimization are studied. First has analyzed our country listed company equity structure of the forming process and the status quo, and the equity structure of listed companies in our country the main problems existing in has carried on the detailed analysis and research. Then the ownership structure of the Anglo-American mode and the German Japanese mode has carried on the comparative analysis, finally put forward Suggestions for optimizing equity structure of listed companies in China. Keywords: listed Company; Ownership structure; Diversification; Equity optimization目录一、上市公司股权在我国的结构成因 ...................................................................................5二、当前本国上市公司股权结构状态及隐患探究 ................................................................5(一)当前本国上市公司股权结构状态特点 ....................................................................5(二)本国存在的上市公司结构问题 ................................................................................7三、就本国现状比对国际上股权结构模式及学习 ................................................................8四、优化本国上市公司股权结构 ...........................................................................................9(一)再融资与股权变动 .................................................................................................10(二)上市公司内部结构治理优化 .................................................................................11(三)不断发展机构投资者 .............................................................................................12(四)从法律角度明确股权结构体系改善融资环境 ......................................................13五、结术语 .............................................................................................................................14参考文献 .................................................................................................................................16一、上市公司股权在我国的结构成因股权,即股票拥有者由在认购股票后获得的与股票比例相符的权益和责任,股权的体现就是在于股东,是有限责任公司或者股份有限公司的股东对公司享有的人身和财产权益的一种综合性权利,是现代市场经济社会商人的特权。股权因公司创立地出资,或因公司增资时注资,或因股权受让,或因受赠,或因集体所有财富瓜分和财富传承时继受,或因股票等证券市场交易而取得。我国上市公司的股权结构是随着我国现代企业制度的建立而逐步形成的。由于制度的存在导致其在形成过程中受到了一定的限制,具有了一定的中国特色。在我国上市公司可分为国有股,法人股和社会公众股,他们主要是根据投资方向的性质不一来划分的。且取得此三种股份的原始成本不同。为了保证国有股一直占用主导地位,又规定国有股不能流通。 此种股权结构在现代企业形成的初始阶段由于借助了改革开放的先天有利条件,曾取得过里程碑式的发展。上市公司作为我国市场经济中独树一帜的运营主体,在国民经济中占据了无可取代的地位。由于股权行事投资人和公司股东跟公司纯收入的完全表达所以股权结构的优势发展对公司管控影响巨大。但是随着上市公司及证券市场的快速发展,此种股权结构已不能顺应市场的变化,其逐步暴漏出的弊端已逐步制约了证券市场的发展。阻碍了上市公司管理体系的形成以及治理绩效的充分发挥。所以探究本国上市公司股权结构现况从而找出强化本国在市公司股权结构的道路,饱含巨大的时代使命。二、当前本国上市公司股权结构状态及隐患探究(一)当前本国上市公司股权结构状态特点公司所有权结构即公司股权结构,其内容包括公司由什么人拥有或公司的股东组成状态。包括公司股东的类型以及各类股东所占的股份的比例。前面描述了股份的拥有者特点,体现了股权结构化;后面表达了股权的集中分散状态,是股权结构多少的反映。本国股票的特性由投资发起方的国体来确定,由于本国投资核心的复杂性造成了本国的股权结构纷杂,多种类股票类型。因此我国上市公司的股权结构上存在一些不合理因素,其主要有以下几个特征。1、 股权结构较为复杂目前我国上市公司的股权结构总体上可以划分为流通股和非流通股。由于认购人的差异,又可将流通股划分为 A 股和外资股。人民币普通股票即 A 股;股份公司对专营向境外投资发行的股票为外资股,由境外上市外资股和境内上市外资股两种组成。境外上市外资股根据其上市地不同又划分为H股(香港) 、N股(纽约) 、L股(伦敦) 、S股(新加坡) 。非流通股重点内容有国有股、法人股、内部职工股、自然人股和转配股。国有股包括国家股和国有法人股。法人股可分为境内法人股和境外法人股。虽然股权结构不能过于单一,应鼓励股权结构多样式发展,但如果股权结构过于复杂,则会不利于证券市场的长远发展。2、 大比重的非流通股在我国上市公司的股份里有 60%~70%都是非流通股份,而这些非流通股中绝大部分都为国有股和国家法人股,国有股和国家法人股占据如此大的比例份额有悖于资产市场的平衡性原则,同时也破坏了按一定经济规律而形成的股价体系。再有国有股不可流通这一特性会导致国有资产的沉淀,将不利于资源的合理分配。股市在筹资功能方面受到了非流通股在历史上遗留下来的不良影响,还有的就是影响了耳机时常投资举动的重要负因素。3、 国有股存在的现象在我国资本市场发展的已经比较完善这一背景下,由于公司股本的大部分都由市场上流通的股票所组成,所以即便是大部分投资者手中仅仅持有公司股票的绝少部分,他们也可以借助不负责任投票这一方式来表达自己对公司业绩不佳这一问题的不满。在我国的上市公司基本可将股权人划分为国有股、法人股和流通股,在国际中,这种股权人划分形式是较为特殊的。非流通股中国家股同法人股大约占了 60~70%的份额,从这一数据中可以看出国家股和法人股在上市公司中具有绝对的主导地位,是非常典型的现象。在我国,大部分的上市公司都是由原来的国有企业随着制度的改革而衍变发展来的,由于国有股的资产管理体系并不完善,因此会引起在公司管理上缺少所有者的参与,使公司处于由“内部人控制”的一种状态,这样一来公司的管理体系便不能得到充分的发挥,然而公司管理体系的合理性又与整个企业的经营绩效息息相关,密不可分。很明显,在这种形式下,无法满足我国国企改革和证券市场发展的需要,当然也就很难实现合理有效的配置国家资源以及对国有资产的增值采取有效的措施。造成负面影响的原因显而易见,就是集中控制如此多的股份。第一,在上市公司的角度,大股东在公司财产上有绝对的地位优势从而可以同自己的利益捆同一道,关联方交易就形成了;第二,从市场来看,由于国有股存在无法上市流通这一特点,且国有股所占据的比例非常大,那么,在二级市场上可流通的股票就会非常的少,这样二级市场便会由主导力量所控制,从而操纵股价,如此一来公司的财务指标那就失去了其所存在的价值,市盈率变化过快,很难真实的反映企业的经营情况。4、我国体系投资者的发展尚不成熟在我国,国内的体系投资者比例与国际上的体系投资者比例相差甚远,在我国二级市场中,投资者的主要特征是数额小并且分布不集中。这种具有投资者高度分散并且投资数额小这一特点的投资股权机构会导致二级市场的投资者基本无法形成对股东大会和董事会相制衡的有效力量,长此以往,就会助长证券市场所存在的投机行为,如果不对此投资股权机制进行改革,此种投机行为将无法得到有效的控制。借助分析,对投资股权机制所存在的问题可以归结如下:我国上市公司的股权结构存在很多不合理的地方,这些缺点严重的制约了我国资产市场向正确的方向发展,不仅如此它还严重的影响了公司的治理结构和经营绩效。所以说,我们对我国上市公司股权结构进行优化这一工作是刻不容缓的。我们要做的工作是借鉴国际上的成功经验,同时结合我国上市公司的实际情况和特征,对我国上市公司股权分配结构进行优化设计。此举迫在眉睫。(二)本国存在的上市公司结构问题1、国家持股导致产权虚置,国有股股东目标与上市公司目标有冲突国家股从产权性质上来划分是属于国家的,可是国家是一个抽象的概念,其最终的所有权还是属于全体人民的。无论国家股是直接由国家的政府部门来监督管理运作还是经国家授权而得以经营的机构或组织来代为运作,他们也都只是管理国家资产的雇佣人员,并非是国家资产的产权所有人。国有资产管理运作在本质上只是一种委托代理关系。国有产权主体的虚置就是因为所有者缺位这一事实的最终导致。从另一方面分析,国有股东在经营过程中目标并不是单一的,是复杂多样全方位的。在经营管理的过程中,他们会更多的考虑一些具有社会性质的目标,也就是将为社会大众谋福利作为自己的目标。在这种情况下国有股股东将国家目标多样化这一特征直接或者间接的引入到上市公司的治理中这一现象是很可能发生的。经济法人唯一性的实现就这样因为上市公司失去作为而消失。导致上市公司向着政企不分这一轨迹发展前行,同时在生产经营上也将不再符合自主经营、自负盈亏的现代企业制度。2、优化资源配置的职能无法由证券市场担当借助股权的转让和流通实现企业之间的产权流动和控制权竞争。但国有股份所占的比重过高并且不流通就会使这一切行动变得难以实现。这样将导致上市公司与上市公司之间、上市公司与非上市公司之间的收购与兼并活动没有办法按照计划进行。由于国有股无法流通,历史上所形成的国有资产分布结构及传统的产业结构格局会被遗传使用,处于停滞发展时期的行业就无法得到任何改善。尝试借助资本市场盘活资本存量、改善国有资产分配的目标也就会成为假想。另外流通股被划分成三个存在差异的流通市场交易,这不符合了“同股同价、同股同权、同股同利”这个证券市场的基础准则。此种现象制约了资本市场和证券市场向着健康有利的方向稳步发展。3、“重筹资,轻使用”观念依然存在,“圈钱”现象严重国有股占控制股权地位且其股权结构无法流通,使证券市场的作用简化为单一的筹资作用。这一状况不仅制约了社会经济效益的提升,还会制投资人的利益处于无人看管的地步。进而使筹资功能衍变为“圈钱”功能。企业任然保留着重筹资轻转制的观念。相当数量的法人持股公司借助购买上市公司来达到上市“圈钱”的目的,同时舍本求末的把提升公司经营业绩这一主要的目的放任不管。处于此种经营状况中的上市公司,极其容易出现信息纰漏较差、内部交易较多、隐藏的资产增加等状况。如果长期按照此种情况进行下去,最终将导致股票投资作用的逐步消失。以及市场投机行为呈现无法控制的局面,会对企业经营绩效的提升带来毁灭性的破坏。同时也对资本市场与证券市场的发展和完善起到阻碍作用。4、股权融资和再融资能力薄弱我国上市企业上市的主要目的是借助股权来进行融资或是再融资。同时持续的增大企业的生产经营范畴,从经济上为企业的发展做出良好的铺垫。不过因为我国上市公司经营状况好坏不同,股权结构不均衡分配,股权的吸引资金能力和再融资水平有待提高。一部分上市企业不具备国外融资能力,如此就造成了企业的资金供应不足。不仅未能为企业的发展创造有利的条件,反倒以保证企业在市场内交易的顺利正常进行为目标,引起企业的资金链供应间断,不利于企业的稳定和发展。三、就本国现状比对国际上股权结构模式及学习仔细研究国际上的股权结构现状,大致分为三种存在差异较大的股权结构模式,即日德模式、美英模式、和东亚、拉美模式。在日德模式中,公司的股权持有情况较为集中。银行在公司管理乃至融资方面都起到了不容忽视的作用。在公司管理方面主要以大股东的内部监督和约束为主。在美英模式中,公司的所有权较为分散。但是在现代公司的经营管理中因为所有权和管理权并不统一,造成分散的股东无法对管理层的工作内容进行有效的监督。公司的实际掌控者便为公司的经营者。在内部的约束体系力量相对薄弱的情况下,主要还应依靠外部的监管来对其加以控制。同时政府应当侧重资本市场的培养和发展。而在东亚、拉美模式中,公司的股权主要集中在家族的手中。这些家族多数情况下会参与公司日常的经营管理和投资决策。因此,公司管理的主要工作从管理层和股东之间利益的不统一衍变为控股大股东、经理层和广大中小股东之间的利益冲突。参考西方国家的经验,摒弃其不足,结合我国上市公司股权结构的现状,为我国上市公司股权结构的优化提供思路。英国和美国的股权结构是高度分散的股权结构。美国的资本市场相对更为发达,公司的股东主要由机构投资者和个人股东所构成。个人持股比例高达公司股份的 50%。信贷投资和年薪基金等投资机构持股所占份额也较大。大股东控股较少,而银行持股的比例很低。日本的股权结构和美国的截然不同。日本公司股权结构最显著的特征是法人之间相互持股。同时法人股东中金融机构和事业法人所占的比重较大。在日本,绝大多数的上市公司都拥有一个以及一个以上与其贷款,结算等经济行为有密切关系的银行。借助以上对美国、英国模式和德国、日本模式的分析比较,在此重新审视我国上市公司的股权结构。我们必须加快我国上市公司股权结构的优化改造,鼓励发展股权的全方位发展,积极推进法人持股,促进资本联合,尝试银行法人股东化,与国际上市公司股权结构分配相接轨。根据对以上材料的分析我们很容易得出这样的结论,西方股权结构模式中股权结构无论是集中还是较分散,都体现了投资主体的多元化和股东身份的明确化。美国的体系持股、日本的法人间相互持股都有利于公司资产合成的加速进行,因此我国应该加大法人持股的力度,同时加快法人持股建设。四、优化本国上市公司股权结构
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